{"topic":{"id":13844,"title":"概率人初学个人资产配置","slug":"topic","userId":346,"categoryId":11,"createdAt":"2024-11-10 13:05:09.300585","bumpedAt":"2024-11-11 00:00:40.373383","views":418,"postsCount":9,"highestPostNumber":9,"likeCount":12,"closed":false,"pinned":false,"pinnedGlobally":false,"pinnedAt":null,"pinnedUntil":null,"isBanner":false,"excerpt":"纯数学，不讨论资产的，多元配置风格笔记。思想的缘起起初是本科时我蹭了一个数理金融课程（在此感谢 Z 老师的精彩讲授），了解到 CAPM 模型、均值方差分析。其中讨论到，当市场上有一组资产，这些资产的回报可以用随机变量来表示，给定期望优化方差，将得到最优的均值方差曲线。而在加入了无风险资产后，均值方差曲线一定能有所改善。这让我想到，无风险资产只是退化的随机变量，似乎并不特殊，如果加入另一种风险资产，也能改善均值方差曲线，因此不妨尽可…","deletedAt":null,"isAnonymous":false,"isPrivate":false,"isMembersOnly":false,"category":{"id":11,"name":"深入交流","slug":"distilled","color":"c01c28"},"author":{"id":346,"username":"hoist","name":null,"avatarUrl":"/uploads/image/0d/cd/0dcdf69d213b6798002779ad4b729567cd4d889ee4a56c07a8c4454e8b563219.avif"},"realAuthor":{"id":346,"username":"hoist","name":null,"avatarUrl":"/uploads/image/0d/cd/0dcdf69d213b6798002779ad4b729567cd4d889ee4a56c07a8c4454e8b563219.avif"},"tags":[]},"posts":[{"id":43106,"postNumber":1,"raw":"纯数学，不讨论资产的，多元配置风格笔记。\n\n### 思想的缘起\n\n起初是本科时我蹭了一个数理金融课程（在此感谢 Z 老师的精彩讲授），了解到 CAPM 模型、均值方差分析。其中讨论到，当市场上有一组资产，这些资产的回报可以用随机变量来表示，给定期望优化方差，将得到最优的均值方差曲线。而在加入了无风险资产后，均值方差曲线一定能有所改善。\n\n这让我想到，无风险资产只是退化的随机变量，似乎并不特殊，如果加入另一种风险资产，也能改善均值方差曲线，因此不妨尽可能多的引入新的资产。但是也要遵循一些原则。一是要**引入不相关的资产**，否则跟已有的资产发挥一样的作用。二是如果不能做空，资产种类增加主要**优化的是方差，且须选择持有期内超过无风险收益的资产**。\n\n举简单的例子，现有两种独立资产的回报为 $X_1,X_2 \\sim N(r,\\sigma^2)$ 。如果 all in \n $X_1$ 即得 $N(r,\\sigma^2)$ 。如果均匀分配，$\\frac 1 2 X_1+ \\frac 1 2 X_2 \\sim N(r,\\frac 1 2 \\sigma^2 )$，用方差衡量的风险减小了一半。（经典的会用几何布朗运动建模，这里为容易说明起见）\n\n另一个不普适的概率论例子将说明控制风险的重要性，假设一资产 all in 投资一次回报率是独立同分布的 $R_j$， $n$ 次投资后总资产为 $C_n = C\\prod_{j=1}^n(1+R_j)$ ，取对数后应用强大数率，得总资产是否会几乎处处归零，被 $\\mathbb{E} \\ln(1+R)$ 的正负性决定。假如 $R$ 是一个等概率的两点分布，这意味着 50% 的回撤需要 200% 的收益弥补，即使这时候总收益的期望趋于无穷。\n\n### 参考书籍的方法\n\n引入各种新的资产后，问题是如何配置组合权重。我认为按照均值方差分析配置权重，既不合理也不必要。这本就是很老的模型，而且经过理想化的建模和现实有所出入，频繁平衡也会带来交易成本。\n\n书籍《Smart Portfolios》，给出了一种简易可行的方法。**先将不相关的资产进行分组，每组分配相同的权重，再除以资产们的风险系数**，就等于做了风险上的归一化。这就得到了每种资产的权重。\n\n这种配置**假设了所有资产的 sharpe 比率都是相同的**。之后作者加入了动量策略，容纳了资产的收益情况。但是我并不喜欢动量策略，虽然承认它很有用，正考虑用其他的方式来替代。\n\n基于以上想法和方案，我选择了红利低波 50，标普 500，德国 DAX，现货黄金，利率债，信用债，中短期美元债，可转债，富时发达市场 REITs 指数，构成组合。\n\n### 另外的话\n\n1. 简易的策略有很多发展空间，目前使用经典的波动率作为风险系数，但是波动率对上涨和下跌一视同仁。如果鼓励资产上涨，就要对资产的下跌对波动率的贡献增加权重。我猜各种波动率指标肯定很多，无需自己发明，之后去找一找。\n\n2. 不喜欢动量策略的原因是它加剧了市场波动性，虽然散户玩玩没影响，但是我更希望构建类似均值回归的策略。\n\n3. 本文方案容量极大，我想这也是被写成书籍的原因，而投资领域的小众策略天然的不会公布。然而这公开的策略（至少在近年）能在极小的回撤下实现高于 GDP 增长率的收益，这不禁让人感慨金融工具的可怕。虽然我不喜欢阿代尔·特纳的《债务与魔鬼》，但是里面有句话说的对——一些金融交易是不必要的，流动性并非总是有益。","cooked":"

纯数学，不讨论资产的，多元配置风格笔记。

思想的缘起

起初是本科时我蹭了一个数理金融课程（在此感谢 Z 老师的精彩讲授），了解到 CAPM 模型、均值方差分析。其中讨论到，当市场上有一组资产，这些资产的回报可以用随机变量来表示，给定期望优化方差，将得到最优的均值方差曲线。而在加入了无风险资产后，均值方差曲线一定能有所改善。

这让我想到，无风险资产只是退化的随机变量，似乎并不特殊，如果加入另一种风险资产，也能改善均值方差曲线，因此不妨尽可能多的引入新的资产。但是也要遵循一些原则。一是要引入不相关的资产，否则跟已有的资产发挥一样的作用。二是如果不能做空，资产种类增加主要优化的是方差，且须选择持有期内超过无风险收益的资产。

举简单的例子，现有两种独立资产的回报为 $X_1,X_2 \\sim N(r,\\sigma^2)$ 。如果 all in
\n $X_1$ 即得 $N(r,\\sigma^2)$ 。如果均匀分配， $\\frac 1 2 X_1+ \\frac 1 2 X_2 \\sim N(r,\\frac 1 2 \\sigma^2 )$ ，用方差衡量的风险减小了一半。（经典的会用几何布朗运动建模，这里为容易说明起见）

另一个不普适的概率论例子将说明控制风险的重要性，假设一资产 all in 投资一次回报率是独立同分布的 $R_j$ ， $n$ 次投资后总资产为 $C_n = C\\prod_{j=1}^n(1+R_j)$ ，取对数后应用强大数率，得总资产是否会几乎处处归零，被 $\\mathbb{E} \\ln(1+R)$ 的正负性决定。假如 $R$ 是一个等概率的两点分布，这意味着 50% 的回撤需要 200% 的收益弥补，即使这时候总收益的期望趋于无穷。

参考书籍的方法

引入各种新的资产后，问题是如何配置组合权重。我认为按照均值方差分析配置权重，既不合理也不必要。这本就是很老的模型，而且经过理想化的建模和现实有所出入，频繁平衡也会带来交易成本。

书籍《Smart Portfolios》，给出了一种简易可行的方法。先将不相关的资产进行分组，每组分配相同的权重，再除以资产们的风险系数，就等于做了风险上的归一化。这就得到了每种资产的权重。

这种配置假设了所有资产的 sharpe 比率都是相同的。之后作者加入了动量策略，容纳了资产的收益情况。但是我并不喜欢动量策略，虽然承认它很有用，正考虑用其他的方式来替代。

基于以上想法和方案，我选择了红利低波 50，标普 500，德国 DAX，现货黄金，利率债，信用债，中短期美元债，可转债，富时发达市场 REITs 指数，构成组合。

另外的话

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简易的策略有很多发展空间，目前使用经典的波动率作为风险系数，但是波动率对上涨和下跌一视同仁。如果鼓励资产上涨，就要对资产的下跌对波动率的贡献增加权重。我猜各种波动率指标肯定很多，无需自己发明，之后去找一找。
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不喜欢动量策略的原因是它加剧了市场波动性，虽然散户玩玩没影响，但是我更希望构建类似均值回归的策略。
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本文方案容量极大，我想这也是被写成书籍的原因，而投资领域的小众策略天然的不会公布。然而这公开的策略（至少在近年）能在极小的回撤下实现高于 GDP 增长率的收益，这不禁让人感慨金融工具的可怕。虽然我不喜欢阿代尔·特纳的《债务与魔鬼》，但是里面有句话说的对——一些金融交易是不必要的，流动性并非总是有益。
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\n","createdAt":"2024-11-10 13:05:09.538141","updatedAt":"2024-12-03 12:50:52.151001","replyToPostNumber":null,"replyCount":0,"likeCount":3,"wordCount":1157,"liked":false,"bookmarked":false,"polls":[],"reactions":[{"reaction":"❤️","count":3,"users":[{"id":4668,"username":"IO","name":null},{"id":5151,"username":"Soyo34325","name":"Soyo34325"},{"id":5905,"username":"PipaQinse233","name":"PipaQinse233"}],"hasReacted":false}],"wiki":false,"version":2,"publicVersion":2,"deletedAt":null,"isAnonymous":false,"user":{"id":346,"username":"hoist","name":null,"avatarUrl":"/uploads/image/0d/cd/0dcdf69d213b6798002779ad4b729567cd4d889ee4a56c07a8c4454e8b563219.avif","admin":false,"moderator":false,"signatureRaw":null,"signatureCooked":null}},{"id":43108,"postNumber":2,"raw":"本来打算过年写的，但公布六万亿后担心再不写近几年就无效了（如果全员激进的时代 :face_holding_back_tears:）。研究了一下新闻，似乎只是地方借旧还新，不算是真正放水，还好。\n\n如果按照达利欧的理论，通缩性萧条第一步是要释放各种流动性，这个已经干了好多了。第二步是债务货币化，总归是会来的。到时候如何配置就再考虑吧，但是某人提议做 ST etf，我肯定不敢这么干 :rofl:。","cooked":"

本来打算过年写的，但公布六万亿后担心再不写近几年就无效了（如果全员激进的时代 🥹）。研究了一下新闻，似乎只是地方借旧还新，不算是真正放水，还好。

如果按照达利欧的理论，通缩性萧条第一步是要释放各种流动性，这个已经干了好多了。第二步是债务货币化，总归是会来的。到时候如何配置就再考虑吧，但是某人提议做 ST etf，我肯定不敢这么干 🤣。

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十万亿只是隐形债务换成表内债务政策前后唯一区别就是（1）地方少还一点利息（2）过去一部分隐形债务摆到明面上好监管

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歪个楼，lz 有无建议的学习路径 or 推荐 up/频道 or 推书？ $\":mouse_hole:\"$
\n想大四学点金融方面的东西，偏理论和偏实践都挺感兴趣的（之前一直想学，但是没时间 $\":face_holding_back_tears_hugging_face:\"$

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年月擦身过，暂且问，会更好吗？

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阅读《货币银行学》

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最基本的 CFA 参考书（听说过没读过，有学金融的🚪友可以评价一下）。

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可以查交大金融学方面专业的课表，去旁听老师讲的课程，去之前可以问问相关专业同学，哪个老师课上讲死知识，哪个老师讲的比较好，对这方面确实有研究。看老师推荐的书籍，或者问老师有哪些学这方面的建议，比如乔政老师的金融学（他研究这方面），苏中锋老师对股票和金融方面也有研究，去听他们的课和他们交流

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还是比较推荐和老师交流，感觉比去网络上单纯听金融方面知识好

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只推点我看过的书。
\n经济史类的《崩盘：金融危机如何改变世界》这本书废话有点多，挑着看。《史上最伟大的交易》看一点金融危机中的个人视角的细节。

中国经济。兰小欢《置身事内》这本书有点像向初学者科普中国政府在这个经济中的作用。吴晓波《激荡 30 年》中国经济短史。

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理论我学过数理金融的基础还是值得一学的。达利欧的《债务危机》我正在看，不敢说好不好，但是观点还不错。

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